投信の信託報酬(前編)

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 最近、投信の信託報酬を引き下げる動きが高まってきている。 いろいろごっちゃになっているので、ちょっと整理してみよう。

 これまで日本の投信は販売のビジネスとして、手数料や信託報酬稼ぎの道具とされてきた。 次から次へと新しい投信ファンドを設定しては、乗り換え営業を繰り返してきた。

 乗り換えの都度、毎回3%ほどの販売手数料を取り、ファンドを保有している期間中は信じられないほど高い信託報酬を徴収してきた。

 昔からの悪しき伝統だが、さすがに金融庁も投資家顧客のためにはならないと、厳しく指摘するようになった。

 それで、業界も渋々ながら、乗り換え営業の自粛や、販売手数料ならびに信託報酬の引き下げに舵を切りだした。 これに関しては結構なことである。

 しかし、金融庁がこれほどまでに厳しい姿勢を取ってくれて、ようやく重い腰を上げただけのこと。 投信業界そのものはまだ旧態依然としている。 どこまで投資家顧客の目線に立っているかは、今後も観察し続ける必要がある。

 次に、信託報酬の引き下げ競争が米国で激化している点。 こちらは、運用がコンピュータ化し、平均株価などのインデックスを対象とする流れに沿っての現象である。

 引き下げ競争は行き着くところまで行ってしまうのだろうが、しょせんは規模の勝負。 どの運用会社も競争相手を吸収しては巨大化の方向をたどるばかり。 そのうち、数社に絞られていって引き下げ競争も一段落するのだろう。

 そんな競争をマスコミと一緒になって追い回す必要はない。 要は、信託報酬がどれだけ下がろうと、投資家として大事なのはネットのリターンがどれだけ高いかだ。

 インデックス運用も、数式やコンピュータを高度活用した運用とやらも、よくよく観察してみるといい。 1年2年はすごいとかいって営業しているが、10年たって累積の成績となると、そう大したことない。

 長いめでみれば、まともなアクティブ運用の方がずっと成績は上となる。 銘柄の組み入れが玉石混淆となるインデックス運用よりも、良い会社だけを選別するアクティブ運用の方が、成績は良くなって当たり前だろう。

 まともなと書いたのは、アクティブ運用はまさにピンからキリの世界。 ド下手な運用者もゴロゴロしているから、ならすとインデックス運用よりも成績は下回るとされてしまう。

 そんな問題は、投資家の選択次第ですぐさま解決できる。 投資家がまともなアクティブ運用ファンドを真剣に探し求めれば、ド下手な運用者たちは淘汰されていく。

 最後に、ファンド・オブ・ファンズの信託報酬問題。 これは長くなるので、明日きっちり書こう。

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